سونامی نقدینگی در بورس یا بی‌تفاوتی نسبت به کاهش نرخ سود بانکی؟

بالاخره کاهش نرخ سود بانکی در دستور کار قرار گرفت و طبق گفته مسئولان بانکی قرار است از 15 اردیبهشت‌ماه به اجرا گذاشته شود. تغییرات بازارهای رقیب بورس همواره مدنظر تحلیلگران و فعالان بنیادین بازار سهام بوده است چون هرگونه تغییر بنیادین و ساختاری در بازار پول، بازار ارز و سکه می‌تواند بازار سهام را تحت تاثیر قرار دهد. نخستین تاثیر این کاهش بر P/Eبازار خواهد بود، قطعا فضا برای رشد P/E بازار با این کاهش نرخ سود مهیا خواهد بود اما مهم‌تر از این کاهش، نگاه‌ها به آینده این نرخ است، در صورتی‌که افق آینده نرخ سود بانکی کاهشی دیده شود، می‌تواند باز هم منجر به افزایش P/E بازار شود. اما هنوز عوامل تعدیل‌کننده دیگری نیز وجود دارند که می‌توانند بر این پروسه تاثیر‌گذار باشند.

مهم‌ترین عامل، بازار غیر‌متشکل پولی و رقابت پنهان بانک‌ها و موسسات مالی و اعتباری در جذب سپرده است. بنابراین جدای از اینکه، این تصمیم، تصمیم مناسبی تلقی می‌شود باید به چگونگی شکل اجرای آن نیز توجه ویژه کرد. نکته مهم دیگر که در وضعیت فعلی می‌تواند بر بازار تاثیرگذار باشد و همچنان نیز در کانون توجه قرار دارد، مذاکرات هسته‌ای است، به نظر می‌رسد بخش کمی از سپرده‌ها قبل از توافق نهایی ایران و 1+5 از بانک‌ها خارج شود و باوجود کاهش 2 درصدی نرخ سود، ممکن است نقدینگی زیادی (حداقل تا پایان مذاکرات) از بانک‌ها به سمت بازار سهام سرریز نشود. در حال حاضر حجم کل سپرده‌ها حدود 800 هزار میلیارد تومان است و خروج 5 درصد از این میزان نقدینگی و جذب آن توسط بازار سهام می‌تواند تاثیر شگرفی بر حجم معاملات داشته باشد اما همان‌طورکه عنوان شد به نظر می‌رسد فعلا بازار پول محتاطانه رفتار کند و واکنش خود را منوط به متن توافقنامه نهایی مذاکرات هسته‌ای کند.

احتمال واکنش کوتاه‌مدت بازار سهام به کاهش نرخ سود بانکی وجود دارد و به نظر می‌رسد با توجه به تقویت پایه‌های بنیادین بازار سهام (در مقایسه با بازارهای رقیب) دیگر هیچ بهانه‌ای برای کاهش بیشتر قیمت‌ها وجود نداشته باشد. اگرچه در یک‌سال اخیر بازار صرفا بر موج‌های هیجانی کوتاه‌مدت حرکت کرده است و بعد از واکنش کوتاه‌مدت به هر خبری منتظر خبر مثبت یا منفی دیگری است تا در کوتاه‌مدت شدید‌ترین واکنش‌ها را نسبت به آن نشان دهد، شنیده‌ها حاکی از این است که در آینده نیز روند نرخ سود بانکی کاهشی خواهد بود، این امر فی‌النفسه مناسب است اما اعلام آن در این مرحله بدون ذکر جزییات می‌تواند تعادل بازارها را به هم بریزد.

* مدیرعامل شرکت سرمایه گذاری ابن سینا مدبر (اماکو)